解密盛大上市的台前幕后
2007-3-18
【文章名称】 解密盛大上市的台前幕后
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盛大网络作为中国第一家正式在纳斯达克上市的网游企业，长期来一直吸引着业界关注的目光。6月8日，上海浦东，在和英特尔的联手推进数字家庭发展谅解备忘录签字仪式上，盛大“战队”的陈天桥、唐峻、瞿海滨等人悉数现身。
有关盛大上市的台前幕后第一次揭开神秘的面纱。
艰辛的上市历程
美国东部时间5月13日上午11时20分，盛大网络（股票代码：SNDA）在美国纳斯达克股票交易市场正式挂牌交易。虽然盛大将发行价调低了15%，从原先的13美元调到了11美元，但公开招募资金额仍达1.524亿美元，当天收报于11.97美元。网络游戏演绎股市神话，31岁的董事长陈天桥玩起牵动财富神经的“传奇”游戏，其家族拥有超过60%的股权，合人民币约50亿元，超过了年初胡润富豪榜对他40亿元的估价。陈天桥的“账面财富”甚至直追丁磊，一时间大有后来居上的势头。
借着纳斯达克的股市魔力，陈天桥和盛大网络在2004年成就了新的网络传奇。
其实，盛大的上市过程也是充满艰辛。盛大最初计划从纳斯达克融资3亿美元，预期市盈率在25倍以上，发行前的最后一刻，盛大及负责其发行的投资银行高盛公司，将发行价调低15％至11美元，上市股票也从招股说明书所计划发行的1730余万股削减至1385万股。按此股价，盛大此次公开招股募资额为1.524亿美元，仅为原计划的二分之一。也正因为此，有业内人士评价说，“这与当初第一批中国概念股差不多，无异于又一次‘流血’上市”。
为了在纳斯达克成功上市，陈天桥年初还花大价钱挖来了微软中国的前任总裁唐骏，担任盛大网络的总裁。陈天桥之所以在这个关键时刻邀唐骏加盟，一方面是为了强化公司管理能力，同时也是为了提升公司形象，为上市增添筹码。
赢利方式的单一是陈天桥的一块心病。在上市前，陈天桥用疯狂的收购和多元化拓展来打造网络迪斯尼帝国。盛大网络因《传奇》获得成功，但盛大却未仅仅停留在《传奇》一款产品之上，特别是在推出了《传奇世界》之后，盛大通过在国内外大举购并游戏开发团队，为自己增强了原创的能力，因此在《传奇》与《传奇世界》之外，原先被称为3D版《传奇世界》的《神迹》等游戏无不是盛大网络希望获得华尔街投资者信心的核心武器，
无论怎样，盛大作为第一家在海外成功上市的中国游戏公司，在国内创造过令人瞩目的财富传奇。盛大的盈利能力极高，盛大的每个玩家每小时为盛大带来0.14元人民币收入。事实也证明，2003年盛大的现金收入约为3300万美元，经营净收入7200万美元，利润率高达45％。特别是随着在纳斯达克成功上市后，盛大网络一方面和竞争对手的距离越拉越大，另一方面盛大网络也正式融入了国际舞台，企业迈上了一个新的发展历程。
网游资本冲动
我国网络游戏产业规模化发展始于2000年，在短短的四年时间里，取得了骄人的成绩。据有关资料显示，目前我国拥有游戏软件开发商约150家，游戏运营商有80多家，网上运营的游戏约140款。据CCID统计，2003年我国网络游戏市场规模达到17.8亿元，比2002年增长74.5%，三年增长46.8倍。2004年将增长78%，达到35亿元市场规模，预计到2006年将达到104亿元，市场前景很好。
随着网络游戏业的迅速发展，网络游戏股也日益成为国内外资本市场追捧的明星。从国内网络游戏产业来看，一方面国家政策环境向利好方向发展，网民总体规模、付费网络用户持续快速增长，网络游戏用户数量增长更为迅速，而且网络游戏消费人群逐渐细分化和成熟化，这些为网络游戏业的发展奠定了坚实的用户基础；另一方面，网络游戏市场也在逐渐地扩大并走向成熟。随着网络股投资热潮的兴起，网络游戏板块的股市投资价值正在凸显，并将在未来几个月内成为投资的热点。
在财富效应的刺激下，各路资本开始蜂拥介入网络游戏业，许多公司也纷纷加入网络游戏行列，继海虹控股后，还有朝华集团、聚友网络等公司。在良好的市场前景和巨大的金钱效应下，网络游戏板块今年获得了投资者的关注和追捧。
网络科技股，整体都强势上扬，纷纷居于涨幅榜前列。这让人不禁产生疑问，网络科技股板块会卷土重来吗？为此有证券分析人士评价说，“业绩是决定股票走势的最终决定因素，网络科技股主升浪基本走完，近期的反复不过是主力派发的诱饵而已”。
对此，中国银河证券研究中心的陈健认为，从游戏概念股分析，多数股票基本面较差，而且从介入游戏的深度、广度以及获利能力上看，大多数都只能是一个概念，能否获利、获利多少没有人能够说清楚。虽然盛大网络创造了一段网络游戏暴富神话，但我国网络游戏市场的整个蛋糕依然偏小，分割到单个公司的利润更是少得可怜。陈健最后指出，“市场对该类公司的成长预期不过是一个幌子，根本上依然是概念炒作，而没有实际业绩做支撑，股价终究会向现实回归”。
值得注意的是，眼下在中国网络游戏市场处于领先地位的，大多是海外风险资本、产业资本投资，或在海外上市的企业。“目前A股上市公司只是刚刚开始投资这个行业，至于其产品的市场前景如何，还有待观察。”艾瑞市场咨询研究员殷逸建说：“但目前网络游戏市场的座次已经较难改变，新的投资者要想抢入靠前的排名已很困难。”
潜存阴影
分析人士认为，虽然盛大在上市最后阶段遇到障碍，不得不低价上市，然而作为一土生土长的中国企业，能够在美国纳市有这样的表现，对国内科技产业具有积极的鼓励作用。在这位分析人士看来，在前面多家中国公司表现不佳投下阴影，国外投资者对中国概念股信心低迷的时候，盛大的表现非常不容易，作为一个2到3年时间内崛起的互联网公司，盛大的成功为产业、为用户、为资本市场开辟了一个全新领域，其上市拓宽了投资者的想象空间。
当然，在荣耀和光环的背后，一些潜存的阴影和不足也不容忽视。其中最大的问题就在于投资者对盛大能否保持现在的盈利水平仍然表示怀疑。
在盛大之前，韩国第二大网络游戏公司、《奇迹》开发商We－bzen（股票代码：WZEN）在纳斯达克的遭遇，可被看作是一面失败的案例。去年，We－bzen在纳斯达克上市发行，发行价为11.17美元，首日开盘即跌至11.09美元，直至今日该公司股价依然在低谷中徘徊。Webzen的最大弱点在于现有产品《奇迹》已老化，而新产品的推出遥遥无期，令投资者不愿跟进。和We－bzen不同，盛大近来在新产品开发上明显加快了步伐，其目的就是为了尽快完善产品链以寻求新的支撑，通过新的网络游戏来抢占市场并最终赢得投资人的信心。
即使能够推出新的产品，那么新的游戏能否真正挑起大梁，这也是对盛大等网游企业的考验。根据盛大公司公布的数据，从2004年第一季度来看，《传奇》的收入为1.36亿人民币，占第一季度总收入的56.7％，《传奇世界》的收入为7400万人民币，占总收入的30.8%，两者相加为87.5%，无疑《传奇》仍然是盛大最主要的收入来源。在两个传奇游戏之后，是休闲游戏《泡泡堂》，收入为2500万人民币，约占据10.4%，其余所有收入相加不过2.1%。
中我们不难发现，虽然距离《传奇》已经在国内推出运营达2年之久，但它仍然充当着盛大赢利的主要来源。自《传奇》之后，《新英雄门》、《疯狂坦克2》、《破碎银河系》等，盛大代理运营的网络游戏不可谓不多，品质不可谓不比《传奇》强，但其结果却都难以超越《传奇》，盛大在新产品的推广上还有很长的路要走。
而且，随着国内网络游戏领域竞争的加剧，盛大的对手们在自主研发上也不逊色，中国网络游戏市场在爆发出惊人成长力的同时，也让全世界顶尖级的游戏公司把目光聚集在了这里。如果说盛大之前的成功，很大程度上是因为市场的先机和对手的缺乏的话，那么自从盛大在纳斯达克上市以来，它所将面对的竞争对手也将空前的强大。在这种形势下，盛大等领先性企业如何继续领跑网游市场？
对中国的网游企业来说，盛大在纳斯达克的上市，更像一个新的起点。
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