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人民币汇率走势态度出现新变化

网易宏观新闻  2014/6/13

【文章名称】 人民币汇率走势态度出现新变化
【关 键 词】 人民币

  随着近几日人民币对美元中间价快速走高,各方对人民币是否迎来升值拐点争论异常激烈,但分析人士指出,如果讨论人民币汇率脱离了央行对汇改的定调,则很可能得出“偏激”的结论。单边升值和单边贬值都不利于我国经济稳定,提高弹性,双向波动才是化解当前矛盾的最好方法。

  本周一央行出乎市场意料的上调人民币中间价,幅度达到138个点,定价高于前一个交易日0.22%,上调幅度为20个月以来最大。由于中间价的信号作用,每次中间价大幅波动都会被市场解读为央行的先导意图。此次大幅上调更是引发市场广泛讨论,并猜测央行是否再度容忍人民币升值。

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  此前人民币汇率中间价的百点高开还是在2013年12月9日的102点和2014年1月10日的101点。某国有大行外汇业务主管分析称,“此前中间价大幅高开是在央行干预维持一段时间后放手升值才出现的跳空,因此近两天的中间价高开有非常重大的意义,有可能是央行对人民币汇率走势的态度出现新的变化。”

  但也有分析人士认为,此次中间价波动或许有更多的含义。统计显示,除2014年以外,中间价波动率与收盘价波动率走势基本一致,即中间价波动率高的年份,收盘价波动率也会相应提高。

  兴业银行首席经济学家鲁政委撰文指出,在中间价弹性不足的情况下,仅仅扩大汇率波动幅度的作用聊胜于无,无法抑制套利。而适度提高美元兑人民币中间价弹性,可以提高人民币汇率弹性,也为后续逐步取消中间价、真正实现人民币汇率有管理的自由浮动做好准备。

  “当前市场对中间价的信号参考解读还是比较强烈,”某城商行资深交易员称。“是否有这样的可能(加大中间价弹性,提高汇率波动率来抑制套利),还需要在观察,今年汇改以来,各方变化比较大,市场也在适应这种节奏。”

  面对日前欧央行向市场注水的行为,加上我国进入传统贸易顺差“收割季”,人民币面临较大的升值压力。如果央行再度抑制汇率升值,则我国外汇储备将继续呈现高增长,并遭致美国的干预指责;而如果不抑制汇率升值,人民币快速升值将使本来已经困难的外贸和国内经济雪上加霜,通缩风险进一步加重,与当前稳增长调结构促改革等目标相冲突。

  “今年汇改的结果应该是汇率波动会加大,提高汇率弹性,降低干预的必要性。而加大的波动率会降低外汇占款的增量,这有利于提升我国货币政策的有效性,这应该是汇改的几个关键作用。至少从目前看,央行是做到了。”招商证券发展研究中心宏观研究主管谢亚轩表示。

  在此之前,央行以及外管局等高层一直强调,央行希望通过提升人民币汇率弹性,完善汇率形成机制,未来人民币将与国际主要货币一样,有充分弹性的双向波动会成为常态。

  央行也多次表态,人民币汇率已经基本均衡,未来将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步发挥市场汇率的作用,央行基本退出常态式外汇干预,建立以市场供求为基础,有管理的浮动汇率制度。

  “随着市场波动性上升,央行可以减少对市场的干预,而更多的利用公开市场操作实施货币政策。这也将使得中国向更完善的货币政策制度迈出重要一步。”澳新银行最新报告称。

  本次人民币升值是否是拐点还有待观察

  回顾上周五以来人民币中间价升值的内外部背景,或许可以窥探一二:上周五人民币对美元中间价大幅升值85个点,一改之前窄幅整理走势,并创出1个月新高。而在上周四晚间欧央行刚刚宣布实施负利率,并向市场注水4000亿欧元,并宣布有可能实施欧洲版QE,流动性溢出前景可期。

  而本周一人民币对美元中间价大幅调升138个点,创出20个月最大单日涨幅,市场分析人士也纷纷解读为周末海关总署公布的强劲贸易顺差数据(5月贸易顺差达359.2亿美元,创5年来单月最高顺差额)推动。

  本周二中间价逆势继续高开,似乎“有所暗示”,即期市场人民币对美元暴涨超过150个点,一改此前横盘整理走势。

  上述城商行资深交易员对大智慧通讯社表示,其实整个市场真正反应过来,也是周二才开始(暴涨150多个点),而且主要是银行自营盘在做,而从最近几日客盘成交情况看,客盘还是以购汇为主,并不认为人民币就此展开升值走势,反而借此机会积极购汇。

  这种情况和2月初人民币刚开始贬值时候很像,当时客盘还是以结汇为主,但 这是否就可以推测人民币就此展开升值走势呢?

  “我认为这种推测是一种非常惯性的思维,3月汇改以来人民币走势和之前还是有些不一样的,5月之后几乎未见大行行动,央妈可能真的撒手不管了,除非有异常波动,”该交易员称。

  澳新银行也明显赞同这种看法。澳新在最新报告称,虽然人民币是否会在下半年开始升值仍是未知之数,但是中间价弹性上行势必会增加市场的波动性,由于人民币波动性仍然大幅低于其他主要货币,这也是一个好的发展。

  澳新称,因为中间价走高在短期内将引发更多美元买卖。一方面,拥有大量美元负债的企业可能会开始购买美元以降低风险敞口,另一方面,出口商可能会因为出口订单增加,而卖出更多美元。因此,市场的波动性可能因此上升。

  “近期央行加大中间价对即期汇率的引导,人民币汇率主贬阶段可能即将结束,”招商证券谢亚轩指出,“但人民币汇率今年会在一个区间波动内波动,例如在6-6.25区间,央行将会基本放手让市场决定汇率走向。”

  某国有大行外汇业务主管称,央行是否已让人民币汇率出现拐点,这一点还不好判断,但不管怎么说,人民币汇率再要出现较大幅度贬值的可能性是越来越小了,重回升值道路的可能性却在不断增加。“未来一两年,人民币汇率还不会出现下跌拐点,但三五年之后,情况可能会有新的变化。”


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